이 기사는 2025년11월18일 14시05분에 마켓인 프리미엄 콘텐츠로 선공개 되었습니다.


[이데일리 마켓in 이건엄 기자]롯데와 SK, 효성 등 주요 그룹이 미국의 관세 정책과 고환율, 공급 과잉 등 대외 불확실성 속에서 잇단 부진을 겪고 있다. 한때 캐시카우 역할을 하던 주력 사업에서 잡음이 커지면서 구조조정 압박이 높아졌고, 이에 따라 투자 계획을 축소하고 보유 자산과 계열사 매각에 나서는 모습이다. 다만 각 그룹의 대응 전략에 대한 평가는 엇갈린다.
현대차와 SK는 사업 구조 릴게임야마토 재편과 재무 안정화 측면에서 비교적 긍정적인 평가를 받는 반면 롯데와 효성은 뚜렷한 성장 비전 없이 수세적 대응에 머물러 있다는 지적이 나온다. 불확실성 요인들이 단기에 그치지 않고 장기화될 것으로 보이면서 주요 그룹의 판도에 어떤 변화가 나타날지 관심이 모아진다.



롯데월 야마토릴게임 드타워 전경.(사진=롯데)


롯데, 구조조정 필요한데 방향성도 의문
36회 SRE에서 롯데는 총 436표(응답자 222명, 12개 후보 중 최대 2개 복수응답) 중 189표(43.3%)를 받아 재무부담 누적으로 구조조정이 필요한 그룹 1위를 차지했다. 세부적으로는 크레딧애널리스트(C 황금성슬롯 A) 64표, 비(非) 크레딧애널리스트(비CA) 125표다. 이번 설문 대상에 포함된 그룹으로는 △삼성 △SK △현대차 △LG △포스코 △롯데 △한화 △HD현대 △한진 △신세계 △두산 △효성 등 12곳이다.
롯데에 대한 구조조정 목소리가 높아지는 것은 석유화학, 건설, 유통 등 업황 둔화가 뚜렷한 사업군을 주력으로 삼고 있기 때문이다. 특 바다이야기 히 석유화학은 중국발 공급과잉이 좀처럼 해소될 기미를 보이지 않는 데다 유통 역시 내수 부진이 고착화하면서 반등이 쉽지 않다는 평가가 지배적이다. 지난해 한 차례 롯데그룹 유동설 위기가 퍼졌던 이유기도 하다.
실제 그룹의 기둥 역할을 해왔던 롯데케미칼은 석유화학 경기 침체로 적자의 늪에서 벗어나지 못하면서 불안감을 키우고 있다. 롯데케미칼 바다이야기예시야마토게임 은 올해 3분기에도 1000억원대 손실을 내며 8분기 연속 적자를 기록했다.
문제는 위기 상황에서도 즉각적인 구조조정 의사결정을 내리지 못하고 있다는 점이다. 롯데케미칼이 여수를 포함한 일부 사업장을 정리하고 롯데쇼핑 역시 비수도권 자산을 중심으로 매각에 나서고 있지만 실질적인 체질 개선으로 이어지기 어렵다는 평가가 나온다. SK와 LG 등 다른 그룹사가 빠른 의사결정을 통해 규모가 큰 계열사와 사업부를 매각하는 것과는 대조적인 모습이다.
채권시장 관계자들이 롯데그룹의 구조조정 방향성에 의문을 제기하는 것 도 이 때문이다. 실제 롯데는 이번 설문에서 ‘구조조정 동향 또는 현재 경영 전략 방향이 부적절한 그룹은?’이라는 질문에 총 427표(응답자 222명, 12개 후보 중 최대 2개 복수응답) 중 152표(35.6%)를 받아 1위를 기록했다. 이는 롯데그룹이 위기 국면에서도 뚜렷한 출구 전략을 제시하지 못하고 있다는 의미로 해석된다. SRE자문위원은 “롯데는 수년째 구조조정을 이어가고 있지만 방향성과 실행 면에서 효율성이 떨어진다”며 “변화의 움직임은 많지만 실질적인 성과로 이어지지 못하면서 단물 빠진 사업을 계속 붙잡고 있는 인상을 주고 있다”고 지적했다.
2위는 SK...리밸런싱 노력은 긍정적
롯데에 이어 구조조정이 필요한 그룹으로는 SK가 꼽힌다. SK는 지난해까지만 해도 무분별한 인수합병(M&A)으로 시장의 우려를 사며 구조조정이 가장 시급한 그룹으로 지목됐지만 최근 리밸런싱 작업이 긍정적인 평가를 받으면서 2위로 순위가 내려갔다. SK는 436표 중 104표(23.9%)를 받았는데 득표율만 놓고 보면 지난해(33.1%)보다 10%포인트(p) 가까이 하락했다.




SK그룹은 이차전지를 비롯한 미래 사업 투자 과정에서 차입금이 크게 늘어나며 그룹 전반에 부담으로 작용하고 있다. 특히 2020년 시장 유동성이 확대됐던 시기에 공격적으로 M&A에 나섰던 것이 재무 부담으로 이어졌다. SK그룹은 현재 사업 포트폴리오 재조정과 비용 절감에 초점을 맞춘 구조조정을 진행 중이다. 비핵심 사업을 과감히 정리하고 이차전지 등 미래 먹거리 경쟁력 강화를 위해 자산 매각과 계열사 청산, 임직원 감축 등 다양한 노력을 이어가고 있다. 한신평에 따르면 SK그룹 순차입금은 지난 2023년 12월 말 83조원에서 지난해 말 75조원으로 8조원 줄었다. 같은 기간 부채비율도 134%에서 118%로 16%p 하락했다. 이는 채권시장 관계자들이 SK에 대해 구조조정 필요성을 강조하면서도 그 방향성에 대해선 합리적이라고 평가하는 배경이다. 이번 설문에서 ‘구조조정 동향 또는 현재 경영 전략 방향이 합리적인 그룹은’이라는 질문에 SK는 총 428표(응답자 222명, 12개 후보 중 최대 2개 복수응답) 중 70표(16.4%)를 득표해 현대, 한화에 이어 3위를 기록했다. SRE자문위원은 “SK는 긍정과 부정 평가가 모두 높은 그룹”이라며 “리밸런싱(구조조정) 노력이 긍정적으로 평가되는 반면 여전히 높은 차입 부담과 불확실성에 대한 우려도 남아 있다”고 말했다.

화학 불황 직격탄 효성...포스코·LG도 우려
구조조정이 필요한 그룹 3위에 이름을 올린 곳은 효성이다. 효성은 석화업황 악화로 효성화학이 천문학적 손실을 입으면서 재무부담이 가중되고 있다. 효성은 구조조정이 필요한 그룹을 묻는 질문에서 총 436표 중 43표(9.9%)를 받았다. 구조조정과 경영 전략 방향이 잘못된 그룹을 묻는 질문에서는 총 427표 중 68표(15.9%)를 받아 롯데에 이어 2위를 기록했다. SRE자문위원은 “효성의 가장 큰 문제는 효성화학”이라며 “베트남 등 해외 사업이 구조적으로 지속가능성이 떨어지는데도, 이를 억지로 끌고 가는 모습이 오히려 그룹 전체의 부담이 되고 있다”고 설명했다.
이밖에 구조조정이 필요한 그룹으로는 △신세계(38표·8.7%) △한진(20표·4.6%) △포스코(15표·3.4%) △LG(10표·2.3%) △한화(6표·1.4%) △두산(6표·1.4%) △HD현대(3표·0.7%) △삼성(1표·0.2%) △현대차(1표·0.23%) 순으로 나타났다.
이 중 포스코와 LG는 상위권에 이름을 올리지 않았지만 직전 조사보다 득표수가 크게 늘어 눈길을 끌었다. 포스코와 LG는 올해 각각 15표(3.4%), 10표(2.3%)를 받았는데 이는 35회 SRE 보다 15표, 8표 늘어난 수준이다. 포스코는 미국 정부의 관세 정책에 따른 불확실성과 철강 업황 둔화가 부정적으로 작용했고, LG는 이차전지와 석유업황 둔화에 따른 재무 부담 가중이 주요 원인으로 지목된다.
한편 채권시장 관계자들이 꼽은 ‘우수 그룹’은 지난해에 이어 현대차그룹이 차지했다. 관세 불확실성이 확대되는 상황에서도 경영전략이 합리적이고, 투자 역시 불필요한 부분이 없다는 평가다. 현대차는 총 428표(응답자 222명, 12개 후보 중 최대 2개 복수응답) 중 94표(22%)를 얻었다. 다만 득표율은 최근의 대외 불확실성이 반영되면서 지난해 37.4%에서 크게 하락했다. 이밖에 구조조정 동향 및 현재 경영 전략 방향이 합리적인 그룹으로 △한화(90표·21%) △SK(70표·16.4%) △삼성(65표·15.2%) △HD현대(51표·11.9%) △LG(22표·5.1%) △두산(17표·4%) △포스코(7표·1.6%) △신세계(7표·1.6%) △롯데(3표·0.7%) △한진(1표·0.2%) △효성(1표·0.2%) 순으로 나타났다.
[이 기사는 이데일리가 제작한 36회 SRE(Survey of credit Rating by Edaily) 책자에 게재된 내용입니다.]
이건엄 (leeku@edaily.co.kr)