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연방준비제도 제롬 파월 의장. 연합뉴스



미국이 기준금리를 0.25%p 인하한 것은 물론 연내 두 차례 추가 인하를 시사하면서 시장 환호하고 있습 코란도스포츠 니다. 뉴욕 증시는 물론 코스피도 나란히 역사적 신고점을 기록했습니다.

연방준비제도 제롬 파월 의장은 금리 인하 이유로 고용 둔화에 따른 '위험 관리'라고 밝혔는데요. 앞서 노동부는 지난 1년 동안 신규 고용 규모가 179만명이라고 집계했으나 절반 수준인 91만 1천명이라고 수정하는 등 '고용 쇼크'가 원인이란 설명이죠 기업은행마이너스통장이율 .
하지만 일각에선 의문을 제기하고 있습니다. 연준이 금리 인하와 함께 발표한 경제 전망치 때문인데요. 
연준은 올해 실업률 예상치 4.5%를 유지하면서 내년 전망치를 기존 4.5%에서 4.4%로 하향 조정했습니다. 고용시장에 문제가 생길 수 있으니 금리 인하로 선제 대응했다는 연준의 설명에 설득력이 떨어지는 부분입니다. 한국산업기술평가관리원
또 연준은 미국 경제성장률 예상치를 올해 1.4%에서 1.6%로, 내년 1.6%에서 1.8%로 각 0.2%p 상향 조정했습니다. 동시에 내년 PCE(개인소비지출) 물가 전망치도 기존 2.4%에서 2.6%로 수정했습니다.
종합하면 올해와 내년 경제가 더 성장할 여력이 생기면서 고용 부진이 완화되지만, 물가는 목표인 2% 한국자산관리공사 광주 달성이 어렵다는 내용인데요. 금리 인하는 안 그래도 관세 영향 본격화로 상승 우려가 큰 물가를 자극할 텐데, 물가 상승을 전망하면서 금리를 인하한 모순적 상황이죠.
이유는 무엇일까요. iM증권 박상현 연구원은 "파월 의장의 기자회견에서 연준의 정치적 독립성과 관련된 기자들의 질문이 크게 늘었다"면서 "연준이 트럼프 대통령에 의해 적지 않게 신용등급 10등급 흔들리고 있음을 보여주는 대목"이라고 말했습니다. 
박 연구원은 이어 "관세 발 인플레이션 압력이 제한적 수준에 그치고 있지만 파월 의장은 인플레이션 압력이 높아질 수 있다는 시각을 유지했다"며 "예상보다 제한적인 관세 발 인플레이션 압력과 트럼프 대통령의 압박 때문에 물가에 대한 본인의 생각을 제대로 밝히지 못한 분위기"라고 지적했습니다.



연방준비제도 제롬 파월 의장. 연합뉴스


여기에 미국 통화정책의 효과가 나타나는 시기가 지연되는 추세도 문제로 꼽힙니다.
KB증권 권희진 연구원의 분석을 보면, 코로나19 팬데믹 이후 '빅스텝(0.5%p 인상)', '자이언트스텝(0.75%p 인상)', '울트라스텝(1%p 인상)' 등 용어가 시장을 지배했던 2022년부터 2023년 금리 급등 시기부터 이런 현상이 나타났습니다.
개인 소비가 경제의 핵심인 미국에서 금리 인상은 가계 모기지(주택담보대출) 금리를 올리고, 경기 긴축 효과로 이어집니다. 반대로 금리 인하는 모기지 금리를 낮춰 소비 여력을 높여 경기 부양을 견인합니다.
그런데 팬데믹 직전은 '제로금리 시대'였던 탓에 모기지를 매우 낮은 금리에 고정한 가계가 많았습니다. 2022년 당시 30년만 만기 모기지 금리 3% 미만에 대출한 가구가 전체의 25%나 됐기에 금리 인상에 따른 긴축 효과가 제한적이었죠.
반대로 금리를 내리고 있는 최근에는 모기지 금리 4% 미만에 계약한 가구 비중이 53%로 절반이 넘습니다. 현재 30년 만기 모기지 금리가 6%대인 점을 감안하면 저금리 가구가 상당하죠. 그래서 경기를 부양하는 효과가 느리게 관찰될 수 있다는 분석입니다. 
여기에 금리 인하 기대가 금융시장에 이미 선반영된 탓에 기대에 부응하지 못하면 금리 인하로 인한 경기 부양 효과는 더 떨어질 수 있다는 것이죠.
권 연구원은 "인하 효과가 느리게 나타나는 이 같은 상황은 역설적으로 금리 인하가 더 필요하다는 기대를 재차 키울 수 있다. 연준에 대한 트럼프 대통령의 영향력이 점점 확대되고 있기도 하다"면서 "느리게 개선되는 경제 활동성은 단기적으로 물가 우려를 완화하겠지만, 인하 기대가 확대되면 내재된 장기 물가 리스크는 오히려 증폭될 수 있다"고 지적했습니다.
결국 앞으로 발표되는 물가 지표에 따라 물가 상승 경계감이 다시 떠오를 수 있고, 그에 따라 금리 인하 기대가 후퇴하면서 주식시장의 변동성 확대 가능성이 남아 있는 상황입니다.
당장 오는 26일 연준이 물가를 판단할 때 CPI(소비자물가지수)보다 더 선호하는 PCE의 8월 지표가 나옵니다. 시장이 예상하는 근원 PCE 상승은 2.9%입니다.
IBK투자증권 정용택 연구원은 "연준은 이례적으로 높은 수준으로 보이는 기준금리를 예년 수준으로 빠르게 조정하겠지만 그 이후 추가 금리 인하는 추가적인 명분을 확보하기까지 상당히 신중히 진행될 가능성이 크다"면서 "이런 흐름으로 연준 통화정책이 이어진다면 트럼프 대통령이 의도하는 금리 수준뿐 아니라 미국 금융시장에 반영된 금리와도 괴리가 크게 벌어진다"고 진단했다.
정 연구원은 이어 "내년에도 연준 금리 결정을 둘러싼 불확실성이 올해만큼 클 수 있음을 의미한다"고 강조했습니다.

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CBS노컷뉴스 장성주 기자 joo501@cbs.co.kr
진실엔 컷이 없다