부채 때문에 경제가 안 좋았던 적은 없다. * 부채 때문에 경제가 안 좋았던 적은 없다.* 수익률은 지극히 다양하게 나온다.더 나은 수익률을 만들기 위한 확률을 높이는 대신 채권처럼 변동성이 작은 자산에 투자하는 사람들도 여전히 많다. 충분히 타당한 선택이다. 하지만'주식 투자가 채권 투자보다 손실 발생 기간이 짧았다.'10년을 내다보고 주식에 투자했다면 변동성은 힘들겠지만, 하루하루의 등락에 신경 쓰지 말아야 한다.'일일 변동성이 크다고 해서 장기적으로 곤경이 되는 것은 아니다.'역사는 투자 기간을 조금만 더 길게 잡으면 주식의 변동성이 작아진다는 사실을 보여준다.* 역사를 이용해 이성적으로 '어떤 범주의 수익률이 더 좋을지'를 아는 방법뉴 노멀이라는 주장에 겁먹고 주식을 매도한 사람들은 큰 손해를 보았다. 이번에는 다르다고 생각하면서 경기 침체가 영원히 이어질 것으로 믿은 사람들은 급등장을 놓쳤다. 그러나 잘 분산된 포트폴리오를 계속 보유한 사람들은 지난 약세장에서 입은 손실 대부분을 빠르게 회복할 수 있었다.켄 피셔 & 라라 호프만스 지음《 주식시장은 어떻게 반복되는가 》훌륭한 선택에는주가는 아래보다는 훨씬 더 자주 위를 향한다.이는 거의 항상 반복되는 지극히 정상적인 흐름이다. 주식은 악재를 선반영해 공식적으로 경기 침체가 시작되기 전에 하락한다. 시장은 최악의 상황이 지나갔다는 거슬 알고 있지만 사람들은 최악의 결과만을 상상한다. 이러한 착각와 현실 사이의 괴리에 의해, 주식은 경기가 회복되기 전에 바닥을 치고 급등하기 시작한다.사람들은 1990년대 말 기술주 열풍을 좇다가 타격을 입고 겁에 질려 2002년 강세장을 놓쳤다. 그리고 다시 투기 열풍에 휘말렸다가 또 타격을 입고 겁에 질려 2008년 이후 역사적 반등장을 놓쳤다.3년 차역사를 돌아보면 쉬는 기간은 흔히 강세장 3년 차에 나타났다. 1932년 이후에는 강세장 3년 차에 주가가 소폭 상승하거나 하락했다. 대폭 상승하거나 하락하는 해는 거의 없었다. 이어서 4년 차 이후에는 다시 강세장이 계속되었다. 쉬는 기간이 나타나는 것은 정상적인 흐름이므로 놀랄 필요가 없다. 사람들은 이 사실을 잊기 때문에 약세장이 두려워서 시장에 시장에서 발을 빼면 엄청난 기회를 놓쳐버릴 수도 있다.《 주식시장은 어떻게 반복되는가 》* 정부 부채는 장기적인 관점으로 보아야 제대로 알 수 있다.* 글로벌 투자 위험 관리와 수익률 개선의 기회를 늘릴 수 있다. 역사가 이를 가르쳐준다.《 주식시장은 어떻게 반복되는가 》* 기간을 어떻게 잡더라도 주가 등락의 변동성이 더 커지는 것으로 나타나지 않는다.투자 수익을 얻으려면 위험을 감수해야 한다. 변동성이 전혀 없는 상황을 원한다면 아주 낮은 은행예금리에도 만족하면 된다. 변동성은 시간이 흐르면 탁월한 수익률을 내는 데도 도움이 된다. 투자는 확실성이나 가능성의 게임이 아니라 확률의 게임이다.* 평균 수익률 달성은 이론적으로 쉬워 보여도 심리적으로는 대단히 어렵다.《 주식시장은 어떻게 반복되는가 》주식은 경기보다 앞서서 움직인다. 약세장과 경기 침체가 겹칠 경우 주식은 거의 예외 없이 먼저 상승하며, 그것도 대폭 상승한다. 이것이 정상적인 모습이다. 실업률이 하락할 때까지 투자를 미루면 값비싼 대가를 치른다.언제나 글로벌했던 세계 경제켄 피셔는 사람들은 경기 침체 뒤에는 반드시 경기 확장이 온다는 사실을 잊는다고 말한다. 그들이 이례적이라고 인식했던 상황도 나중에 보면 대개 정상적인 변동성에 불과하다.불황은 기업들의 실적을 개선하는 전환점이라고 할 수 있다고 한다.주식의 장기 수익률이 채권, 현금, 부동산, 금을 능가할 가능성이 아주 높다.* 강세장 안에서도 연간 수익률은 매우 다양하게 나온다. 소폭 상승이나 소폭 하락도 나온다.켄 피셔는 세상사를 정확하게 파악해 실패율을 낮추는 훌륭한 방법은,시장의 역사를 꾸준히 공부하고 적용하면서 기억을 개선하는 것이라고한다.선택은 언제나 스스로의 몫이지만,* 장기 강세장은 존재하나?부채 없는 세상이 더 좋은 세상은 아니다.* 이것은 기이한 일이 아니다. 다른 나라 사람들도 정파적인 선호 때문에 손해를 본다.사람들은 자신의 생각과 일치하는 것만 받아들이는'확증 편향'이 있다. 자신의 편견을 뒷받침하는 증거만 찾을 뿐, 그것과 충돌하는 증거는 외면한다. 이런 사람들은 역사를 기억하지 못하고 비관론에 자주 사로잡히는 사람이며 비관적인 뉴스에만 이목을 집중하게 된다고 한다.그는 투자자 중에 낙관론자보다 비관론자가 많다고 말한다. 그래서 워런 버핏의"남들이 탐욕을 부릴 때는 두려워하고, 남들이 두려워할 때는 탐욕을 부려야 한다"이란 말이 유명해졌다고 한다.* 마지막으로, 당신이 장기 성장을 원한다면 변동성을 좋은 변수다. 나쁘지 않다.매우 유명한PER 예측모형들 중 일부가 맞지 않는 이유도 동일하다. PER에는 2개의 변수가 있다. 고PER은 일시적으로 수익이 감소한 결과일 수 있다. 주식의 수익이 크게 감소한 경우는 매수하기 매우 좋은 시기일 수 있다. 이는 고PER이 그 자체로는 향후 위험이나 수익률에 대해 아무것도 말해주지 못한다는 것을 보여주는 이유 중 하나다. 다른 중요한 이유는 주식 공급 물량의 장기적 변동에 대해 PER의 변수들은 아무것도 예측하지 못한다는 것이다.《 주식시장은 어떻게 반복되는가 》* 강세장 수익률은 평균보다 높다중요한 것은 부채를 감당 가능한가, 아닌가다.《 주식시장은 어떻게 반복되는가 》오늘은 투자 대가인 켄 피셔의역사에서 배운 투자전략법으로 요즘 같은 주식시장 대처하는 법을 배워보려고 한다.변동성은 나쁜 것도 아니고, 좋은 것도 아니다. 표준편차는 과거를 되돌아볼 때 사용하는 지표다. 하지만 미래의 변동성을 가늠하는 데는 전혀 도움이 안 된다. 표준편차와 변동성은 별개의 문제다.사람들은 과고 실수로부터 배우지 못한다.시장 수익률은 평균과 다르다는 사실을 잊어버리기 때문이다. 시장 수익률은 변동성이 크다. 이것이 정상적인 모습이다.비록 지금의 시장이 요동을 칠지언정결국 시장은 회복된다는 사실이다."시장은 절대 잊지 않는다."주식 수익률은 역사적으로 플러스이고 채권 수익률을 능가한다.장기 예측도 불가능하다.ERP는 단지 공상적인 장기 예측이기에 잘못된 것이다. 과거 10년간의 EPS 평균치는 미래에 일어날 일에 대해 아무것도 말해주지 못한다. 부채 때문에 경제가 안 좋았던 적은 없다. *